厉以宁：中国股份制改革的历史逻辑（纪念改革开放四十周年）

万物皆有理，物理不仅是创新理论带来的热气，更是触手可及的烟火气

另一方面，要将新质生产力既作为发展命题，也作为改革命题，大力推进制度创新，着力营造良好制度环境，以全面深化改革为培育发展新动能、塑造发展新优势奠定坚实基础。认识到高质量发展阶段的宏观调控不同于高速增长阶段的宏观调控，经济恢复进程中的宏观调控也不同于既往背景下的宏观调控，明确什么是当下最需要的宏观调控非常重要，也非常关键。

今年9月，习近平总书记主持召开新时代推动东北全面振兴座谈会时提出了新质生产力这一全新概念，强调积极培育新能源、新材料、先进制造、电子信息等战略性新兴产业，积极培育未来产业，加快形成新质生产力，增强发展新动能。可以认为，精准有力调控，既是党中央对经济恢复进程中宏观调控操作提出的明确要求，也标志着我们党对宏观调控规律的认识以及对宏观调控手段的把握上升到了一个新的更高水平。新质生产力的新源自科技创新。所以，我们要以加快经济恢复为契机，把新质生产力作为推动高质量发展的重要引擎，围绕形成发展新动能、塑造发展新优势展开积极探索。三重压力之间所呈现的这一内在逻辑告诉我们，强信心稳预期是做好当前经济工作的牛鼻子。

加快经济恢复进程、保持经济运行向好态势，是一项极其重要的工作，也是一场必须全力打好的硬仗。引申一步说，解决信心问题、预期问题，政策配置固然可以起到支持作用，但根本之策还在于全面深化改革，实现政策配置与改革行动相协调，不能以短期性的政策配置代替制度性的改革举措，防止依赖单一政策手段解决或应对所有矛盾和问题而导致调控失灵失效，从而提升宏观调控的精准度和针对性。8月27日，沪深北交易所发布通知修订《融资融券交易实施细则》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%。

海通证券融资融券业务稳中求进，融券业务市占率有所提升。中信建投上半年末融资融券业务余额608.35亿元，较上年末增长1.39%。在融资融券业务布局方面，今年以来，华泰证券持续完善融券业务运营管理体系，不断丰富与持牌金融机构的合作模式，积极挖掘机构客户券源出借潜力，拓展券池规模，并加强数字化与平台化建设，不断迭代更新融券通平台。降低融资保证金比率，有利于促进融资融券业务功能发挥，更好满足投资者交易需求，有利于提升资本市场活跃度，也有助于提升券商盈利能力。

自《融资融券交易实施细则》修订，将投资者融资买入证券时的融资保证金调降以来，A股融资融券规模整体呈上升态势。申万宏源研究所首席经济学家杨成长认为，由客户融资融券需求衍生出的一系列业务也成为近年来券商业务创新的重点。

最新数据显示，截至11月27日，融资融券余额为16721.67亿元，其中融资余额为15928.83亿元，融券余额为792.83亿元，两融余额占A股流通市值比例为2.44%，平均维持担保比例为258.1%，整体业务风险安全可控。另外，9月份，北交所宣布调整融资融券标的股票范围，自2023年9月11日起，北交所已上市股票全部纳入融资融券标的（存在《融资融券细则》第二十七条至二十九条规定调出标的范围情形的股票除外），新股自上市首日纳入融资融券标的。融资融券是证券市场重要的基础性制度，也是券商信用业务的重要组成部分。融资融券业务是推动券商提升资本管理、投资交易、机构服务能力的重要方式。

招商证券上半年融资融券余额829.37亿元，中国银河上半年融资融券余额798亿元。中国证券金融股份有限公司数据显示，截至11月27日，从融资融券的投资者情况来看，个人投资者数量为676.4万名，机构投资者数量为52281家，参与交易的投资者数量为235443名。值得关注的是，有部分券商利用下调融资利率扩大融资业务规模，抢占市场份额。例如，广发证券上半年末融资融券业务余额854.21亿元，较上年末增长2.89%。

8月18日，证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问时提出，进一步扩大融资融券标的范围，降低融资融券费率，将ETF纳入转融通标的。而融资融券余额则是衡量融资融券业务规模和行业竞争力的指标之一，从半年报披露的两融业务规模来看，上半年华泰证券融资融券业务余额1155.62亿元，市场份额达7.27%，位于前列。

券商适当下调融资利率，有利于降低投资者的交易成本，结合融资保证金比例下调，有利于提升市场活跃度。近年来，各家券商也纷纷发力融资融券业务、拓展业务规模。

由融资融券业务衍生出的场外交易、结构化产品业务也是推动券商从传统通道交易商向交易型投行转型的重要形式多家银行召开房企座谈会日前，部分大行已率先与部分房企召开座谈会。除满足项目开发需求的开发贷外，我们会积极为保交楼项目提供融资服务，也会在股权、债券方面进一步寻找合作机会，并为房企融资提供信用担保等支持。上述股份行相关负责人表示。整体投放节奏与去年基本一致，投放总量相较去年适度增加。支持实体经济发展除房地产领域融资支持外，展望明年银行信贷投资布局，多家银行向记者表示，将持续增加对国民经济重点领域和薄弱环节的精准支持，普惠金融、绿色金融、制造业、民营经济、乡村振兴等领域仍是信贷支持的重点。

某股份行北京地区信贷业务负责人表示。对于监管部门将拟定房企白名单的消息，上述负责人告诉记者：目前白名单还没有见到，不过各家银行应该都开始有所行动了。

建设银行相关负责人表示，该行将更好支持房地产企业合理融资需求，对正常经营的房地产企业，加大境内外联动服务和母子协同力度，通过授信支持、投行服务、债券投资、展期和调整还款安排等全方位金融服务帮助企业改善流动性，助力房企穿越周期，做好保交楼、保民生、保稳定，促进房地产市场平稳健康发展。上述国有银行公司部负责人表示。

目前各经营部门已召开开门红相关动员会议，明年信贷投放量预计仍会同比增长，主要聚焦制造业、绿色经济、战略性新兴产业、科技创新等重点领域。此外，在房企融资支持方面，部分银行向记者透露，预计明年对于房地产企业的资金投放会适当增加。

浙商银行行长张荣森也在近期房地产企业座谈会中表示，浙商银行将从房地产市场供需两端综合施策，保持信贷、债券等融资渠道稳定，积极做好保交楼工作，不折不扣地落实监管机构关于金融支持房地产市场平稳健康发展工作的相关要求。这段时间我们已着手对部分房地产企业进行访问和调研，主要了解企业的诉求和目前面临的困难，看看能不能找到合适的业务合作机会。上述某国有银行公司部负责人向记者表示，接下来工作重心将转向为明年开门红储备项目、打好基础。我们将积极挖掘有市场、有效益、信用好、有融资需求的优质民营企业，制定针对性综合培育方案，加大首贷客户拓展力度，合理满足民营企业金融需求。

记者从多家银行客户经理处了解到，目前银行选择约访、调研的房地产企业，多数为经营层面尚好，销售额、资产规模等位于行业头部的大型房企，包括目前未出险或未发生重大爆雷事件的民营、混合所有制房企，以及部分具有国企、央企背景的规模房企，其中，多家银行提到龙湖、万科、新城等企业。记者了解到，目前已有多家银行对部分房企展开调研、约访等工作，以期深入了解房企需求，为其提供多元化金融服务，谋求长期合作。

预计适度增加房企贷款投放除公司部外，我们还联合授信业务部、投行部等多个业务部门的同事一同拜访房地产客户，为了给有需求的企业提供更加多元化的产品和服务方案，谋求更长期的合作。展望明年银行信贷投放布局，多家银行向记者表示，将持续增加对国民经济重点领域和薄弱环节的精准支持，普惠金融、绿色金融、制造业、民营经济、乡村振兴等领域仍是信贷支持的重点。

此外，民营企业也将成为银行下阶段重点支持和业务突破的对象。某股份行战略客户部相关负责人向记者表示。

例如，建设银行会同龙湖集团、万科集团、新城控股、滨江集团、美的置业、大华集团6家房企代表召开融资需求座谈会，深入研讨房地产市场形势、业务发展机会和未来发展方向。今年的信贷投放工作已基本完成，目前步入收尾阶段。对部分房企的贷款敞口额度会适度打开，同时，授信和服务的品类也会更加丰富，流动资金贷款和中长期贷款综合配比。某国有银行公司部相关负责人告诉记者

上述国有银行公司部负责人表示。建设银行相关负责人表示，该行将更好支持房地产企业合理融资需求，对正常经营的房地产企业，加大境内外联动服务和母子协同力度，通过授信支持、投行服务、债券投资、展期和调整还款安排等全方位金融服务帮助企业改善流动性，助力房企穿越周期，做好保交楼、保民生、保稳定，促进房地产市场平稳健康发展。

例如，建设银行会同龙湖集团、万科集团、新城控股、滨江集团、美的置业、大华集团6家房企代表召开融资需求座谈会，深入研讨房地产市场形势、业务发展机会和未来发展方向。目前各经营部门已召开开门红相关动员会议，明年信贷投放量预计仍会同比增长，主要聚焦制造业、绿色经济、战略性新兴产业、科技创新等重点领域。

浙商银行行长张荣森也在近期房地产企业座谈会中表示，浙商银行将从房地产市场供需两端综合施策，保持信贷、债券等融资渠道稳定，积极做好保交楼工作，不折不扣地落实监管机构关于金融支持房地产市场平稳健康发展工作的相关要求。整体投放节奏与去年基本一致，投放总量相较去年适度增加。